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据华创证券，9月民航运输呈逐步恢复态势，旅客运输量恢复至19年同期的7成左右——9月全行业旅客运输量3611.7万人次，环比增长61.2%，同比下降24.7%，相当于2019年同期的66%。

　　从航班量高频数据看，同比2020年：10月1-14日三大航航班量同比下降12.9%，吉祥增长3.1%，春秋下降5.0%。相较于2019年：10月1-14日三大航航班量较19年同期下降15.1%，吉祥增8.9%，春秋增9.5%，全行业航班量超19年8成。环比9月：10月1-14日三大航航班量环比9月整体增7.9%，吉祥增9.3%，春秋增4.7%。2021年以来，春秋同比增17.8%，较19年增7.1%;吉祥同比增26.4%，较19年降6.1%;三大航航班量同比增23.2%，较19年降18.9%。

　　9月各航司整体客座率环比提升，春秋持续领跑。

　　三大航的情况，9月合计ASK环比增长47.5%，同比下降15.6%，RPK环比增长69.5%，同比下降26.9%，相较19年9月ASK下滑41.0%，RPK下滑51.2%。客座率66.8%，环比上升8.7个百分点，同比下降10.3个百分点，相较19年下降14.0个百分点。吉祥航空(18.130，0.04，0.22%)方面，ASK、RPK同比分别下降0.9%、13.9%;ASK、RPK相较19年分别下降6.0%、20.4%。春秋航空(60.780，-0.74，-1.20%)方面，ASK、RPK同比分别下降0.3%、5.1%;ASK、RPK较19年分别下降2.6%、8.9%。

　　从客座率绝对值看，各航司客座率环比提升，春秋持续领跑。

　　9月整体客座率方面，从高到低分别是：春秋(84.7%，同比-4.2%，环比6.1%)；吉祥(72.6%，同比-11.0%，环比4.8%)；南航(68.9%，同比-8.7%，环比8.5%)；国航(66.0%，同比-9.7%，环比8.4%)；东航(64.8%，同比-12.1%，环比9.0%)。

　　1-9月累计看，春秋(83.9%，同比5.4%)；吉祥(77.2%，同比4.4%)；南航(72.6%，同比2.1%)；东航(69.6%，同比-0.3%)；国航(69.6%，同比-0.3%)。

　　Q3业绩预告方面，华夏航空(11.030，-0.44，-3.84%)三季度预计亏损1.22-1.77亿元，上年同期为盈利1.63亿，Q2为盈利0.6亿。三季度净利润同比大幅下降，主要系疫情反复，民航出行需求大幅下滑，以及航油价格大幅上涨所致。此外，公司全面从严的安全排查和整改措施，对运力投放造成一定影响。

　　预计2022年航空业或存在系统性投资机遇，建议择机布局三大航，长期看好民营航空发展。

　　首先，预计特效药相关进展及国际航线预期会持续催化行业。此外，我们在《华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇》中回顾了航空股投资的季节性属性。我们发现，旺季来临前布局航空板块更有助于获得较高收益，其中春运前布局的胜率更胜于暑运。

　　看好2022年航空业或存在系统性投资机遇。基于我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经20-21连续两年的低增长，行业会从局部区域、局部时段的阶段性供需缺口弹性转向全面推升价格弹性。

　　长期看好民营航空发展。春秋航空凭借自身优质管理能力仍有望走出超越行业的龙头逻辑，持续强推;华夏航空中期维度看我国支线市场空间，及公司商业模式并未有本质性变化，当前持续关注公司逆境破局之举。

　　风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。

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