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民航资源网2025年10月31日消息： 2025年前三季度，中国民航业的复苏画卷仍在徐徐展开。六大核心上市机场——上海机场、白云机场、深圳机场、厦门机场、首都机场和海南机场，相继披露的“成绩单”共同描绘了一幅“营收普涨、利润分化”的复杂图景。上海机场以绝对优势领跑，大湾区双雄白云、深圳机场增长势头强劲，而昔日的“国门”首都机场则仍在盈亏线上挣扎。这不仅是数字的较量，更是各机场在后疫情时代，围绕枢纽定位、业务结构、成本管控和战略前瞻的一场深度博弈，深刻折射出中国航空业面临的结构性挑战与亟待发掘的新增长极。

　　综合六大上市机场披露的2025年前三季度财务报告，行业整体营收延续了增长态势。然而，净利润表现却“冷暖不均”，头部机场盈利能力强劲，部分机场则面临较大经营压力。六大上市机场披露的2025年前三季度总收入达到282.58亿元，相较于2024年同期的267.88亿元，增长了5.49%。然而，盈利能力的差异化却在加剧。六家机场归母净利润合计为34.07亿元，虽较2024年同期的23.56亿元有显著提升，但增长主要由少数头部机场贡献，行业内部的“马太效应”愈发显著。

上海机场：枢纽地位稳固，非航业务成色十足

　　上海机场在前三季度实现营业收入97.14亿元，同比增长5.69%；归母净利润高达16.34亿元，同比大幅增长35.98%，无论在营收规模还是盈利能力上均遥遥领先。其强劲表现主要得益于上海国际航空枢纽地位的稳固，以及非航空性收入的有力支撑。财报中特别提到，报告期内相关免税合同收入达到3.14亿元，广告合同收入1.7亿元。这表明，在航空主业稳步恢复的同时，上海机场正通过深化商业零售、广告等高毛利业务，构建了强大的盈利护城河。随着国际航线的进一步恢复，其免税业务的增长潜力仍值得期待。

白云机场：营收净利双位数增长，大湾区引擎动力强劲

　　作为粤港澳大湾区的核心枢纽，白云机场交出了一份亮眼的答卷。前三季度实现营业收入56.97亿元，同比增长7.48%；归母净利润10.96亿元，同比激增64.06%，增速在六大机场中名列前茅。财报将业绩增长归因于“生产数据优于上年同期，收入增加”。这背后是大湾区经济活力的体现，以及白云机场作为综合性门户枢纽功能的不断强化。值得注意的是，其扣非净利润为8.553亿元，也实现了31.10%的稳健增长，显示出主营业务的扎实复苏。

　深圳机场：业绩增长稳健，展现区域经济活力

　　深圳机场同样表现出色，前三季度营业收入38.39亿元，同比增长10.80%，营收增速位居第一。归母净利润为4.68亿元，同比增长43.21%。财报指出，“2025年民航业发展态势良好，公司营业收入同比增长，盈利水平进一步提升”。作为与高科技产业和现代服务业紧密相连的机场，深圳机场的业绩充分反映了区域经济的韧性与活力。其经营活动产生的现金流量净额保持稳定，显示出良好的运营质量。

　厦门机场：小而美典范，盈利能力持续稳定

　　厦门机场作为规模相对较小的区域性枢纽，展现了“小而美”的经营特色。前三季度实现营业收入15.23亿元，同比增长7.21%；归母净利润3.84亿元，同比增长3.53%。尽管利润增速相对平缓，但其盈利能力持续稳定。财报显示，其业绩增长主要来源于航空主业的恢复。值得关注的是，其非经常性损益中“金融资产产生的公允价值变动损益”贡献了近7000万元，显示出公司在投资理财方面的积极运作。

　　首都机场：巨额亏损大幅收窄，复苏之路任重道远

　　作为曾经的“中国第一空港”，首都机场的复苏之路依然充满挑战。前三季度，公司营业收入为42.05亿元，同比增长2.33%，但仍录得净亏损2.39亿元。好消息是，相较于2024年同期4.60亿元的净亏损，亏损额已大幅收窄48.11%。财报解释称，亏损收窄主要得益于“旅客吞吐量及飞机起降架次同比增加，导致航空性收入增加”。然而，庞大的折旧摊销成本、高昂的运营费用以及国际航线恢复不及预期，依然是压在首都机场身上的三座大山。如何有效控制成本、提升运营效率，将是其扭亏为盈的关键。

海南机场：利润大幅下滑，多元化经营面临考验

　　海南机场的业绩表现令人意外。在营收同比增长6.09%至32.80亿元的情况下，其归母净利润却从2024年同期的2.12亿元骤降至0.64亿元，同比下滑69.77%。财报将利润下滑归因于“上年同期存在大额资产处置收益，本期无此事项”。扣除非经常性损益后，其净利润为-0.51亿元，表明主营业务仍处于亏损状态。这反映出海南机场在剥离非核心资产后，其机场运营、免税商业、地产等多元化业务板块的协同效应和盈利能力尚未完全显现，面临着严峻的经营考验。

　　综合来看，2025年前三季度六大上市机场的财报揭示了三大趋势：复苏主旋律不变，但速度分化：依托强大经济腹地和枢纽地位的机场（如上海、白云、深圳）复苏势头强劲，而受国际航线恢复进度、区域竞争等因素影响的机场（如首都）则复苏相对缓慢。其次，非航业务成为盈利关键：上海机场的案例充分证明，免税、广告等高毛利非航业务是提升机场盈利能力的核心驱动力。未来，机场的竞争将不仅是航空业务的竞争，更是商业运营能力的竞争。再次，成本控制与精细化管理至关重要：对于首都机场、海南机场等面临盈利压力的公司而言，如何在保证安全与服务质量的前提下，有效控制折旧、人力等刚性成本，实现精细化管理，将是决定其能否走出困境的胜负手。

　　中金公司研报指出，伴随近年来入境政策不断优化，“中国游”逐步兴起；而随着客流增长及离境退税政策的调整，“中国购”亦给国内消费市场带来新增长动力。机场口岸消费或小幅受益“中国购”，部分堵点仍需疏通。预期机场有税和免税都可受益于入境消费增长趋势，但目前来看对业绩影响有限。有税商业方面，机场商业并不缺乏外国人喜好商品品类，但购物时间、商店布局以及退税资质等可能仍构成一定限制；免税商业方面，中国机场免税以香化品类主导，我们发现机场店具备价格优势但外国人并未对免税客单形成有效拉动，或与其消费习惯相关。

　　随着国内国际航线的全面恢复以及消费信心的进一步提振，中国上市机场的整体业绩有望继续向好。然而，机场间的“马太效应”或将更加明显。那些能够抓住枢纽建设机遇、深挖非航业务潜力并有效控制成本的机场，将在新一轮的行业竞争中脱颖而出。

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